«ساندویچ پانل» کلید موفقیت فساپ

بورس‌نیوز:

جلسه معارفه شرکت سازه پوشش ماموت (سهامی عام) که تحت نماد «فِساپ» شناخته می‌شود، به منظور معرفی ظرفیت‌ها، تبیین وضعیت عملیاتی و مالی، تحلیل اهداف توسعه‌ای، بررسی امیدنامه و ارائه گزارش ارزش‌گذاری، امروز یکشنبه ۱۲ مهرماه ۱۴۰۵، با حضور مدیران ارشد شرکت، تحلیل‌گران و فعالان بازار سرمایه، سرمایه‌گذاران و خبرنگاران در محل سالن اجتماعات شرکت بورس اوراق بهادار تهران برگزار شد.

به این ترتیب، نخستین نماینده «گروه صنعتی ماموت» به‌طور رسمی گام نهایی را برای ورود به تالار شیشه‌ای و عرضه اولیه ۱۵ درصد از سهام خود در بورس تهران برداشت.

رهبری بی‌رقیب بازار و انتقال هوشمندانه خطوط تولید

در آغاز این نشست، مهندس نعمت‌الله تسلیمی، مدیرعامل شرکت سازه پوشش ماموت به بررسی تاریخچه، زنجیره ارزش و موقعیت صنعتی این شرکت پرداخت و بیان کرد: «۸۰ درصد از سهام فِساپ تحت مالکیت شرکت فرین چیکا و سهامدار اصلی آن گروه صنعتی ماموت است. در امیدنامه شرکت، فعالیت اصلی فِساپ به عنوان زنجیره کامل طراحی تا اجرای انواع ساندویچ‌پانل با کاربری‌های عایق‌بندی حرارتی و صوتی، پوشش سازه‌های صنعتی و تجاری، کانکس‌های پیشرفته اداری و کارگری، ساختمان‌های پیش‌ساخته و سازه‌های فلزی و سوله‌های صنعتی معرفی شده است.»

وی اشاره کرد که خط تولید ساندویچ‌پانل در سال ۱۴۰۳ از شرکت دنیای ماموت به فِساپ منتقل شده است و افزود: «این محصول اکنون به عنوان کالای استراتژیک و اصلی شرکت در نظر گرفته شده؛ به‌طوری که در نیمه نخست 1405 بیش از ۶۰ درصد از سبد درآمدی را به خود اختصاص داده است. امسال برای دومین سال متوالی، ساندویچ‌پانل به صورت مستقیم توسط فِساپ در بازارهای داخلی و صادراتی عرضه می‌شود. در سال ۱۴۰۴، مجموعاً ۲.۷۵ میلیون مترمربع ساندویچ‌پانل در فِساپ تولید شد و برای سال ۱۴۰۵ نیز تولید ۳.۲۱ میلیون مترمربع (با رشد 17% نسبت به تولید سال گذشته) برای تحقق برنامه‌ریزی شده است.»

تسلیمی به ظرفیت‌های بازار منطقه‌ای و جهانی این صنعت اشاره کرد و اظهار داشت: «تاریخچه ساندویچ‌پانل به سال ۱۹۳۰ برمی‌گردد که به منظور ساخت‌وساز سریع و اقتصادی معرفی گردید. ارزش بازار جهانی این محصول در سال ۲۰۲۵ به ۱۸.۴ میلیارد دلار خواهد رسید و پیشبینی می‌شود تا سال ۲۰۲۹ با رشد ۳۱ درصدی به بیش از ۲۴.۱ میلیارد دلار برسد. روند رو به افزایش تقاضا برای سازه‌های سریع و سبک و همچنین استانداردهای سخت‌گیرانه بهره‌وری انرژی از جمله عوامل محرک این بازار هستند. در خاورمیانه نیز تقاضا به سرعت در حال افزایش است، به‌طوری‌که مصرف سالانه این منطقه از ۳۵ میلیون مترمربع فعلی به بیش از ۶۵ میلیون مترمربع تا سال ۲۰۲۸ خواهد رسید که فرصتی کم‌نظیر برای تولیدکنندگان داخلی فراهم خواهد کرد.»

وی در ادامه تصریح کرد: «در ایران در حال حاضر حدود ۱۵ میلیون مترمربع ساندویچ‌پانل تولید و مصرف می‌شود و فِساپ با در اختیار داشتن ۲۷ درصد از سهم بازار داخلی در سال ۱۴۰۴، به عنوان رهبر بی‌چون‌وچرای این صنعت شناخته می‌شود، در حالی که شرکت کبیر پانل با سهم ۱۹% در مقام دوم قرار دارد. سهم بازار ما در سال ۱۴۰۰ تنها ۱۵ درصد بود و ما برنامه‌ریزی دقیقی انجام داده‌ایم تا این سهم را تا سال ۱۴۰۹ به ۳۶ درصد افزایش دهیم.»

تحول جدی در بازار کانکس و مصونیت از ریسک تحریم و محاصره دریایی

مدیرعامل فِساپ با تأکید بر حوزه کانکس و سازه‌های پیش‌ساخته بیان داشت: «کاهش ۵۰ درصدی زمان ساخت و صرفه‌جویی ۲۰ تا ۳۰ درصدی در هزینه‌ها نسبت به روش‌های سنتی، جذابیت این بخش را به طور قابل توجهی افزایش داده است. در سال ۱۴۰۴ مجموعاً ۳۵۴ عدد کانکس در فِساپ به فروش رسید، اما در بودجه عملیاتی سال جاری فروش ۲۰۰۰ عدد کانکس هدف‌گذاری شده که در صورت تحقق، شاهد رشد ۴۶۵ درصدی در این بخش خواهیم بود. این محصول بالاترین حاشیه سود ناخالص را در سبد درآمدی ما (۳۲%) داراست. همچنین پیش‌بینی می‌شود سهم بازار فِساپ در کانکس صنعتی از ۳۰ درصد فعلی به ۵۰ درصد تا افق ۱۴۰۹ افزایش یابد، و ظرفیت اسمی تولید این شرکت در این زمینه ۵۰۰۰ عدد در سال است.

تسلیمی در پایان اظهارات خود به امنیت کامل زنجیره تأمین اشاره نمود و تأکید کرد: «تمام مواد اولیه مورد نیاز شرکت، از جمله ورق، آهن‌آلات، مواد شیمیایی و رنگ و هاردنر از تأمین‌کنندگان معتبر داخلی همانند فولاد مبارکه، گروه صنعتی فولاد بهمن و دنیای ماموت تأمین می‌شود. ما هیچ‌گونه وابستگی ارزی و وارداتی نداریم و شرایطی مانند محاصره دریایی و نوسانات بین‌المللی هیچ تأثیر منفی بر عملکرد و ثبات عملیاتی فِساپ نخواهد داشت.»

تحلیل ساختار هزینه و جهش درآمدهای عملیاتی

در ادامه جلسه، صادق فلاح‌نژاد، معاون مالی شرکت سازه پوشش ماموت به تبیین جزئیات عملکرد مالی، ساختار هزینه‌ها و تحلیل بهای تمام‌شده پرداخت و گفت: «اضافه شدن خطوط تولید ساندویچ‌پانل، جهش قابل توجهی در ارقام بنیادی شرکت ایجاد کرد؛ به‌طوری‌که درآمدهای عملیاتی از ۳۹۶ میلیارد تومان در سال ۱۴۰۲ به حدود ۵ همت در سال ۱۴۰۴ رسید؛ یعنی رشد ۱۲.۶ برابری. همچنین سود خالص شرکت از ۳۴ میلیارد تومان در سال ۱۴۰۲ به ۳۳۱ میلیارد تومان در سال ۱۴۰۳ افزایش یافت و تنها طی یک سال پس از راه‌اندازی این خطوط، سود خالص ۱۰ برابر شد و به حدود ۵۰۰ میلیارد تومان در سال ۱۴۰۴ رسید. در بودجه عملیاتی نیز برای سال جاری هدفگذاری سود ۱.۵ همتی در نظر گرفته شده است که نشان‌دهنده رشد سه برابری سود خالص خواهد بود.»

وی درباره ترکیب هزینه‌ها و مصرف مواد اولیه توضیح داد: «بخش عمده بهای تمام‌شده به تأمین مواد اولیه اختصاص یافته است. ورق و آهن‌آلات اصلی‌ترین مواد مصرفی هستند که در نیمه نخست ۱۴۰۵ بیش از ۲۱.۶ میلیون کیلوگرم به ارزش بالغ بر ۲ هزار میلیارد تومان مصرف شده و میانگین نرخ خرید آنها با رشد ۶۰ درصدی از ۵۷ هزار تومان به ۹۲.۵ هزار تومان رسیده است. به دنبال آن، مواد شیمیایی با مصرف ۲.۱۶ میلیون کیلوگرم به ارزش ۱,۱۶۲ میلیارد تومان و سپس رنگ، هاردنر و فلزات جانبی قرار دارند. خوشبختانه با مدیریت مطلوب زنجیره تأمین، در بهار امسال رشد بهای تمام‌شده هم‌سطح تورم در حدود ۸۶ درصد کنترل شده، در حالی‌که درآمدها شاهد رشد ۹۵ درصدی بوده‌اند.»

فلاح‌نژاد با اشاره به مکانیسم فروش و ترازنامه شرکت افزود: «در صنعتی که فِساپ در آن فعالیت می‌کند، هیچ‌گونه قیمت‌گذاری دستوری وجود ندارد و نرخ‌گذاری بر اساس شرایط روز بازار انجام می‌شود. بر اساس صورت‌های مالی بهار ۱۴۰۵، حاشیه سود ناخالص کانکس ۳۲ درصد، اسکلت فلزی ۱۹ درصد و ساندویچ‌پانل ۱۸ درصد ثبت شده است. همچنین میانگین نرخ فروش ساندویچ‌پانل در نیمه نخست 1405 به بیش از ۳.۲ میلیون تومان در هر مترمربع افزایش یافته که نسبت به دوره مشابه ۱۷۲ درصد رشد داشته است. در گزارش شهریورماه نیز درآمد تجمیعی به ۵ همت رسیده که نسبت به دوره مشابه با ۱.۹ همت، رشد ۱۶۰ درصدی را نشان می‌دهد.»

معاون مالی فِساپ در پایان تصریح کرد: «در بهار ۱۴۰۵، سود ناخالص با جهش ۱۴۳ درصدی به ۲۷۹ میلیارد تومان رسید که معادل ۳۴ درصد کل سود ناخالص سال گذشته است. سود عملیاتی نیز با رشد ۱۶۶ درصدی به ۲۰۸ میلیارد تومان و حاشیه سود عملیاتی از ۱۱ درصد به ۱۵ درصد افزایش یافته است. همچنین شرکت با سرمایه ۷۳۷ میلیارد تومانی، در بهار ۱۶۷ ریال سود برای هر سهم محقق کرده است. فِساپ همچنین از نظر مالی در موقعیت بسیار مطلوبی قرار دارد؛ سرمایه در گردش مثبت ۳۸۰ میلیارد تومان بوده و مجموع بدهی‌های ۳.۳ همتی با دارایی‌های جاری ۳.۳۸ همتی پوشش کامل دارد. علاوه بر این، رشد ۱۹۸ درصدی جریانات نقد عملیاتی نشان‌دهنده کیفیت بالای سودآوری شرکت است.»

مفروضات و نتایج ارزش‌گذاری «فِساپ» از طرف تأمین سرمایه دماوند

در بخش بعدی نشست معارفه، نماینده شرکت تأمین سرمایه دماوند به عنوان ارزش‌گذار رسمی سهام فِساپ، مبانی و روش‌های ارزش‌گذاری شرکت سازه پوشش ماموت را تشریح کرد.

نماینده ارزش‌گذار با اشاره به مفروضات کلان مدل‌های مالی گفت: «ارزش‌گذاری سهام فِساپ با در نظر گرفتن نرخ بازده بدون ریسک ۳۹ درصد (میانگین یک سال اخیر نرخ اسناد خزانه دولتی)، نرخ صرف ریسک بازار ۱۵.۷ درصد (بر طبق گزارش داموداران)، ضریب بتای ۱.۴ و نرخ رشد بلندمدت ۲۵ درصد در زمان تنزیل مرداد ماه ۱۴۰۵ صورت گرفته است. برای رسیدن به رقم منصفانه و جامع، از چهار روش معتبر شامل تنزیل جریانات نقدی آزاد سهامداران (FCFE)، روش تنزیل سود تقسیم شده (DDM)، روش ضرایب قیمتی (P/E) و روش خالص ارزش روز دارایی‌ها (NAV) استفاده شده است.

وی ادامه داد: «نتایج محاسبات و تلفیق مدل‌های مذکور نشان می‌دهد که میانگین ارزش کل شرکت سازه پوشش ماموت ۳ هزار و ۸۱۰ میلیارد تومان (معادل ۳.۸۱ همت) برآورد شده است. بر همین اساس و با احتساب سرمایه ثبت شده ۷۳۷ میلیارد تومانی، ارزش ذاتی هر سهم فِساپ بالغ بر ۵۱۸ تومان تخمین زده شده و در گزارش رسمی ارزش‌گذاری درج شده است.»

پاسخ مدیران و ارزش‌گذار به سؤالات تحلیل‌گران و سرمایه‌گذاران

در بخش پایانی نشست، مدیران ارشد شرکت سازه پوشش ماموت و نماینده شرکت تأمین سرمایه دماوند به سؤالات متعدد تحلیل‌گران، نمایندگان صندوق‌های سرمایه‌گذاری و خبرنگاران پاسخ دادند. محور اصلی این سؤالات در ارتباط با برنامه‌های فِساپ برای افزایش سهم بازار ساندویچ‌پانل به ۳۶ درصد و سهم کانکس به ۵۰ درصد تا افق ۱۴۰۹، چشم‌انداز صادرات به پروژه‌های بزرگ منطقه خاورمیانه و آسیای میانه، تاب‌آوری بهای تمام‌شده در برابر نوسانات قیمت فولاد و همچنین برنامه‌ریزی هیئت‌مدیره برای افزایش سرمایه از محل سود انباشته بود.

با برگزاری این جلسه معارفه و تشریح دقیق بنیان‌های تولیدی، مالی و ارزش‌گذاری، نخستین نماینده از گروه صنعتی ماموت با نماد «فِساپ» به طور رسمی در صف عرضه اولیه بورس تهران قرار گرفت تا سرمایه‌گذاران به‌زودی شاهد ورود این بازیگر پیشرو صنعت ساخت‌وساز صنعتی به تالار معاملات باشند.