همه چیز درباره عرضه اولیه مایکت

به گزارش نبض بورس، عرضه اولیه مایکت در حالی چهارشنبه ۲۰ آبان ۱۴۰۵ در فرابورس انجام می‌شود که صورت‌های مالی شرکت از رشد قابل‌توجه سودآوری حکایت دارد؛ اما آیا عملکرد مالی درخشان این پلتفرم دیجیتال به معنای جذابیت سهام آن در قیمت عرضه نیز هست؟ ارزش‌گذاری ۶.۵ هزار میلیارد تومانی، رشد ۵۸۰ درصدی سود خالص و در نظر گرفتن اختیار فروش تبعی با بازدهی ۳۵ درصدی، از جمله نکاتی هستند که سرمایه‌گذاران پیش از تصمیم‌گیری باید بررسی کنند. در مقابل، افت فروش مهرماه، تمرکز درآمد بر فعالیت‌های نرم‌افزاری و ابهام درباره پایداری رشد پیش‌بینی‌شده، پرسش‌هایی جدی درباره ارزش خرید این سهم ایجاد می‌کند.

جزئیات عرضه اولیه مایکت

شرکت هوشمند گستر هوتن پارس با نماد معاملاتی «مایکت» قرار است به‌عنوان بیست‌وهشتمین شرکت جدید بازار سرمایه، ۹ درصد از سهام خود را در فرابورس عرضه کند. این شرکت که فعالیت خود را از سال ۱۳۹۰ آغاز کرده و مالک پلتفرم مایکت است، در تاریخ ۱۴ اسفند ۱۴۰۲ در تابلوی دانش‌بنیان بازار نوآفرین پذیرش شد.

در این عرضه اولیه، مجموعاً ۴۵ میلیون سهم به روش ترکیبی و در دو مرحله عرضه خواهد شد. قیمت ارزش‌گذاری هر سهم نیز ۱۳۱ هزار و ۷۴۹ ریال اعلام شده است.

مشخصات عرضه اولیه مایکت:

در مرحله نخست، ۱۵ میلیون سهم معادل ۳ درصد از کل سهام شرکت به سرمایه‌گذاران واجد شرایط و از طریق حراج عرضه می‌شود. حداکثر سهمیه هر کد معاملاتی در این مرحله ۱۸۷ هزار و ۵۰۰ سهم است.

در مرحله دوم نیز ۳۰ میلیون سهم معادل ۶ درصد از کل سهام شرکت با قیمت ثابت و بر اساس قیمت کشف‌شده در مرحله نخست به سرمایه‌گذاران حقیقی و حقوقی اختصاص می‌یابد. حداکثر سهمیه در نظر گرفته‌شده برای هر کد معاملاتی ۶۰ سهم است.

البته سهمیه ۶۰ عددی، حداکثر تعداد قابل سفارش است و میزان تخصیص نهایی به تعداد مشارکت‌کنندگان بستگی دارد.

برای خرید عرضه اولیه مایکت چقدر پول لازم است؟

با فرض کشف قیمت در محدوده ارزش‌گذاری اعلام‌شده، یعنی ۱۳۱ هزار و ۷۴۹ ریال، خرید ۶۰ سهم به حدود ۷۹۰ هزار و ۴۹۴ تومان نقدینگی نیاز دارد.

با این حال، قیمت نهایی پس از حراج مرحله نخست مشخص می‌شود و بنابراین مبلغ موردنیاز ممکن است تغییر کند.

از طرف دیگر، میزان مشارکت سرمایه‌گذاران در تعیین سهمیه نهایی اهمیت زیادی دارد. برای نمونه، اگر تمام ۳۰ میلیون سهم مرحله دوم میان تعداد مشخصی از متقاضیان توزیع شود، سهمیه تقریبی به شکل زیر خواهد بود:

نقطه قوت مایکت؛ رشد قابل‌توجه سودآوری

یکی از مهم‌ترین دلایلی که می‌تواند توجه سرمایه‌گذاران را به عرضه اولیه مایکت جلب کند، عملکرد مالی این شرکت در دوره‌های اخیر است.

بر اساس صورت‌های مالی تلفیقی شش‌ماهه منتهی به ۳۱ شهریور ۱۴۰۵، سود خالص شرکت به ۱۱ هزار و ۶۴۶ میلیارد ریال رسیده که در مقایسه با دوره مشابه سال قبل رشد ۵۸۰ درصدی را نشان می‌دهد.

همچنین سود هر سهم (EPS) در این دوره ۲۳ هزار و ۲۹۳ ریال گزارش شده است. سود خالص تلفیقی شرکت نیز به بیش از ۱۲ هزار و ۵۹۴ میلیارد ریال رسیده که نسبت به دوره مشابه سال قبل ۵۲۷ درصد افزایش داشته است.

درآمد مایکت از کجا تأمین می‌شود؟

مایکت تنها یک فروشگاه دانلود اپلیکیشن نیست و مدل درآمدی آن از چند مسیر مختلف شکل گرفته است.

مهم‌ترین منابع درآمدی شرکت عبارت‌اند از:

• تبلیغات هوشمند: دریافت هزینه از کسب‌وکارها برای نمایش تبلیغات در بستر مایکت.

• کمیسیون نرم‌افزارها: دریافت سهم از اشتراک‌ها، پرداخت‌های درون‌برنامه‌ای و خدمات پولی اپلیکیشن‌ها.

• ترافیک اینترنت: کسب درآمد از محل مصرف ترافیک کاربران و قراردادهای مرتبط با اپراتورها و دیتاسنترها.

بر اساس اطلاعات ارائه‌شده در نشست معرفی شرکت، حدود ۶۶ درصد درآمد مایکت از محل نرم‌افزارها تأمین می‌شود. همچنین لاین نرم‌افزارهای موبایلی در سال ۱۴۰۴ حدود ۱.۱ همت درآمد داشته و این رقم در شش‌ماهه سال جاری به ۱.۷ همت رسیده است.

شرکت برای این بخش تا پایان سال رشد ۱۶۸ درصدی را پیش‌بینی کرده است. همچنین درآمد عملیاتی سال ۱۴۰۵ حدود ۲.۷ همت و بهای تمام‌شده حدود ۱.۵ همت برآورد شده است.

در مجموع، پیش‌بینی شرکت از رشد ۱۵۱ درصدی درآمد تا پایان سال ۱۴۰۵ حکایت دارد.

البته تحقق این پیش‌بینی‌ها به تداوم جذب کاربران، حفظ سهم بازار، افزایش درآمد تبلیغاتی و استمرار قراردادهای تجاری وابسته است. صرف اعلام پیش‌بینی رشد، تضمینی برای تحقق آن محسوب نمی‌شود.

یک علامت هشدار در عملکرد ماهانه مایکت

در کنار رشد چشمگیر سودآوری شش‌ماهه، عملکرد درآمدی مهرماه مایکت نیز نکته‌ای است که نباید از نگاه سرمایه‌گذاران دور بماند.

درآمد شرکت در مهرماه به ۲۱۸ میلیارد تومان رسیده است؛ رقمی که:

• نسبت به ماه گذشته ۱۹ درصد کاهش داشته است.

• نسبت به میانگین شش‌ماهه گذشته ۴۳ درصد افت کرده است.

• در مقایسه با مهرماه سال گذشته ۳۲۵ درصد رشد داشته است.

بنابراین، اگرچه درآمد مهرماه در مقایسه سالانه رشد قابل‌توجهی داشته، کاهش آن نسبت به ماه قبل و میانگین شش‌ماهه می‌تواند نشانه‌ای از نوسان درآمدی شرکت باشد.

البته یک ماه کاهش درآمد به‌تنهایی برای نتیجه‌گیری درباره روند عملیاتی شرکت کافی نیست؛ اما در شرکتی که رشد بالایی برای سال جاری پیش‌بینی کرده، بررسی علت این افت و میزان تکرارپذیری آن اهمیت زیادی دارد.

ارزش‌گذاری مایکت؛ سهم گران است یا ارزان؟

بر اساس توضیحات نماینده ارزش‌گذار، ارزش شرکت با استفاده از چهار روش ارزش‌گذاری و اختصاص وزن برابر به هر روش، حدود ۶.۵ هزار میلیارد تومان برآورد شده است. ارزش هر سهم نیز ۱۳۱ هزار و ۷۴۹ ریال اعلام شده است.

اما برای بررسی این ارزش‌گذاری، باید به سودآوری شرکت نیز توجه کرد.

با توجه به سود خالص ۱۱ هزار و ۶۴۶ میلیارد ریالی در صورت‌های مالی شش‌ماهه، سود هر سهم ۲۳ هزار و ۲۹۳ ریالی و قیمت ارزش‌گذاری ۱۳۱ هزار و ۷۴۹ ریالی، نسبت قیمت به سود شش‌ماهه حدود ۵.۶۶ واحد است.

این نسبت را نمی‌توان مستقیماً با P/E سالانه شرکت‌های بورسی مقایسه کرد؛ زیرا سود شش‌ماهه هنوز به سود یک‌ساله تبدیل نشده و برای محاسبه نسبت قیمت به سود سالانه باید عملکرد نیمه دوم سال نیز مشخص شود.

از سوی دیگر، شرکت برای سال ۱۴۰۵ درآمد عملیاتی ۲.۷ همتی پیش‌بینی کرده است. بنابراین، سرمایه‌گذاران باید علاوه بر سود محقق‌شده، کیفیت سود، جریان نقد عملیاتی و میزان تحقق پیش‌بینی‌های مدیریت را نیز بررسی کنند.

نکته دیگر اینکه نسبت مطالبات به دارایی‌های شرکت حدود ۴۰ درصد اعلام شده است. این نسبت به‌تنهایی نشانه ضعف مالی نیست، اما اهمیت بررسی کیفیت مطالبات، زمان وصول آن‌ها و تأثیرشان بر جریان نقد شرکت را افزایش می‌دهد.

سود نقدی مایکت؛ سهامدار عمده چه میزان سود تقسیم کرده است؟

سیاست تقسیم سود نیز یکی دیگر از موضوعاتی است که در بررسی وضعیت مالی مایکت اهمیت دارد.

مبلغ سود نقدی تقسیم‌شده در سال ۱۴۰۴ نسبت به سال قبل حدود ۱۹۰ درصد افزایش داشته است. این موضوع می‌تواند برای سرمایه‌گذارانی که به سیاست تقسیم سود شرکت توجه دارند، قابل‌توجه باشد.

با این حال، نباید انتظار داشت که درصد تقسیم سود سال‌های گذشته الزاماً در سال‌های آینده نیز تکرار شود.

اختیار فروش تبعی مایکت؛ تضمین سود ۳۵ درصدی؟

یکی از ویژگی‌های قابل‌توجه عرضه اولیه مایکت، در نظر گرفتن اختیار فروش تبعی برای خریداران مرحله دوم است.

بر اساس اطلاعیه عرضه، به تعداد سهام تخصیص‌یافته به هر سرمایه‌گذار، اختیار فروش تبعی با قیمت اعمال ۳۵ درصد بالاتر از قیمت کشف‌شده در روز عرضه اولیه اختصاص می‌یابد. تاریخ سررسید این اختیار نیز ۲۲ آبان ۱۴۰۶ اعلام شده است.

این ویژگی می‌تواند بخشی از ریسک افت قیمت سهم را برای خریداران کاهش دهد؛ اما سرمایه‌گذاران باید پیش از اتکا به این مزیت، شرایط دقیق اعمال اختیار، محدودیت‌های معاملاتی، الزامات نگهداری سهم و جزئیات اطلاعیه مربوط را بررسی کنند.

بنابراین، نباید صرفاً با شنیدن عبارت بازدهی ۳۵ درصدی، این عرضه اولیه را سرمایه‌گذاری بدون ریسک یا دارای سود قطعی تلقی کرد.

مزایا و ریسک‌های خرید عرضه اولیه مایکت

برای تصمیم‌گیری درباره خرید مایکت، باید نقاط قوت و ابهامات این شرکت را در کنار یکدیگر قرار داد.

نقاط قوت:

• رشد ۵۸۰ درصدی سود خالص در صورت‌های مالی شش‌ماهه.

• فعالیت در بازار خدمات دیجیتال و نرم‌افزارهای موبایلی.

• برخورداری از چند مسیر درآمدی شامل تبلیغات، نرم‌افزار و ترافیک اینترنت.

• رشد قابل‌توجه درآمد در مقایسه با دوره مشابه سال گذشته.

• تقسیم سود نقدی بیشتر در سال ۱۴۰۴ نسبت به سال قبل.

• در نظر گرفتن اختیار فروش تبعی برای خریداران مرحله دوم.

ریسک‌ها و ابهامات:

• افت ۱۹ درصدی درآمد مهرماه نسبت به ماه قبل.

• کاهش ۴۳ درصدی درآمد مهرماه نسبت به میانگین شش‌ماهه.

• وابستگی بخش قابل‌توجهی از درآمد به لاین نرم‌افزارهای موبایلی.

• نیاز به بررسی کیفیت مطالبات با توجه به نسبت ۴۰ درصدی مطالبات به دارایی‌ها.

• وابستگی جذابیت ارزش‌گذاری به تحقق پیش‌بینی‌های درآمدی و سودآوری.

• نامشخص بودن میزان پایداری رشدهای بالای ثبت‌شده در دوره اخیر.